未來幾個季度GDP增速平穩(wěn)
　　中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”后，經(jīng)濟(jì)下行的壓力加大。在今年3月全國兩會上，國務(wù)院總理李克強(qiáng)也多次強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。
　　在馬駿看來，宏觀和結(jié)構(gòu)性政策的應(yīng)對方式有積極的財(cái)政政策、地方債置換、降準(zhǔn)降息、房地產(chǎn)放松調(diào)控等措施。
　　積極的財(cái)政政策方面，根據(jù)政府工作報(bào)告，今年安排財(cái)政赤字1.62萬億元，比去年增加2700億元，赤字率從去年的2.1%提高到2.3%。“赤字率提高0.2個百分點(diǎn)，積極財(cái)政政策的力度有所加大。如果采用國際統(tǒng)計(jì)的方法測算，赤字率會更高。”馬駿說。
　　除此之外，財(cái)政部目前推出地方債置換方案，通過省級政府發(fā)債的方式，以低利率、長期的債券資金置換高利率、短期的存量債務(wù)。
　　“我們估算，置換之前地方融資平臺的平均融資成本在8%以上，置換之后由于是省、市政府發(fā)債，平均融資成本在3.5%左右，由此省下1000多億的利息支出，某種程度上達(dá)到類似于積極財(cái)政政策的效果。”馬駿如是表示。
　　降準(zhǔn)降息方面，人民銀行自2014年11月以來五次降息、四次降準(zhǔn)，2015年三季度金融機(jī)構(gòu)平均貸款利率同比降低1.2個百分點(diǎn)。房地產(chǎn)調(diào)控方面，監(jiān)管部門在9月30日降低了最低首付比例，財(cái)政部、稅務(wù)總局也宣布對符合條件的商品房降低營業(yè)稅。
　　“從5月份開始，百個大中商品房銷售增速由負(fù)值變正。5月以來，平均增速在20%左右。”馬駿表示，“如果房地產(chǎn)銷售起來，有望在幾個季度以后拉動房地產(chǎn)投資，使房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升。
　　馬駿同時指出，這些積極財(cái)政政策和貨幣政策有一定的滯后效應(yīng)，穩(wěn)增長宏觀調(diào)控政策的效果可在出臺6-9個月后達(dá)到峰值。具體而言，財(cái)政政策推出后，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最大促進(jìn)作用將在推出5個月后出現(xiàn)，貨幣政策則是在9個月后顯現(xiàn)。
　　馬駿預(yù)測，由于穩(wěn)增長措施的滯后效應(yīng)，地產(chǎn)市場企穩(wěn)、平臺融資成本的下降、外需逐步恢復(fù)(IMF預(yù)計(jì)明年全球經(jīng)濟(jì)略有加速)，預(yù)計(jì)未來幾個季度GDP平均增速能夠平穩(wěn)，CPI漲幅因?yàn)樨i肉價格因素略有上升。
　　流動性充裕
　　由于經(jīng)濟(jì)疲軟，有市場人士將其指向貨幣當(dāng)局放水不夠。對此，馬駿表示，流動性有很多指標(biāo)來描述，可以看利率，也可以看M2增速?，F(xiàn)在M2增速超過13%，年初定的目標(biāo)是12%左右，M2增速比年初目標(biāo)高出一個多百分點(diǎn)。從利率來看，隔夜拆借利率等短期利率相比年初下降很多。
　　“貨幣總量增速也不低，銀行間的利率顯示流動性也很充裕，”馬駿表示，“更應(yīng)該關(guān)注貨幣的傳導(dǎo)性問題，即怎樣使流動性流到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的行業(yè)中，比如小微、三農(nóng)、創(chuàng)業(yè)等。”
　　本月16日，李克強(qiáng)總理在金融企業(yè)座談會上表示，我國貨幣池子里的水不少，但向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)仍存在不少體制機(jī)制障礙，對此靠大水漫灌無濟(jì)于事，而是要依靠改革開放加以破解，提高金融調(diào)控和服務(wù)的有效性。他指出，其中的一項(xiàng)改革是利率市場化改革。
　　8月25日后，中國人民銀行[微博]僅對金融機(jī)構(gòu)活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動實(shí)行上限管理，利率市場化又進(jìn)一步。
　　馬駿此次也談到利率市場化改革。他介紹，利率市場化狹義的理解是放開存款利率上限。廣義的利率市場化還需要定價市場化并疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制。
　　他介紹，在發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體中，存貸款、債券的定價在LIBOR或者國債收益率基礎(chǔ)上加點(diǎn)、減點(diǎn)定價，而中國商業(yè)銀行則是在央行[微博]確定的存貸款基準(zhǔn)利率上加點(diǎn)減點(diǎn)定價。“我們的市場化程度比別人低，但定價市場化是個方向。”他說。
　　至于利率傳導(dǎo)機(jī)制，馬駿認(rèn)為，釋放流動性降低短期利率后，短期利率變化能不能傳導(dǎo)到中長期貸款利率以及債券市場是關(guān)鍵點(diǎn)。“如果能有效傳導(dǎo)，就能創(chuàng)造向新的貨幣政策框架轉(zhuǎn)型的條件，即以政策利率為中介目標(biāo)的貨幣政策框架。”馬駿說。

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